Один мой знакомый всю вторую половину 2017 года переживал о курсе биткойна. «Биткойн сейчас стоит 3 000 долларов США по сравнению с 1 000 в начале года», — констатировал он в августе. «Биткойн стоит уже 6 000 долларов», — покачал он головой в октябре. «За биткойн дают уже 20 000 долларов!», — отчаянно вскричал он в конце декабря, громко ругая себя за то, что не вложился в «биток» еще в начале года. «Рост курса в двадцать раз! 2 000% прибыли за год!», — сокрушался он.
Эльдар Бейсимбеков,
Партнер,
Dasco Consulting Group
Но с последних дней 2017 года и начала 2018 года рыночная капитализация всех криптовалют, включая биткойн, стала стремительно падать. Семнадцать тысяч долларов, тринадцать тысяч долларов, десять, девять, восемь, шесть… Мой знакомый успокоился и перестал переживать о курсе биткойна. Он считал, что он был пузырем, который в итоге лопнул.
Обывательский интерес и азарт, подобный тому, что испытывал мой знакомый, подогревался множеством анекдотических историй, легенд и мифов вокруг умопомрачительного роста стоимости криптовалют и стремительного обогащения прозорливых счастливчиков, вовлеченных в криптовалютные дела.
Хрестоматийной в этом смысле является история о покупке пиццы, ставшей первой реальной транзакцией, совершенной с помощью биткойна. В 2009 году, когда биткойн только появился, но не стоил практически ничего, и требовалось доказать, что на него можно покупать реально существующие вещи, один крипто-энтузиаст купил у другого две пиццы стоимостью 25 долларов, заплатив за них 10 000 биткойнов. По курсу на момент написания этой статьи две эти легендарные пиццы стоили бы 80 млн. долларов США.
Или возьмите случай с братьями-близнецами Винклвоссами, о которых рассказывается в фильме «Социальная сеть». После урегулирования тяжбы с Марком Цукербергом, братья Винклвоссы стали активно инвестировать в криптовалюту. По их утверждению, на данный момент они владеют 1% всех имеющихся в обращении биткойнов. Учитывая, что капитализация биткойна на сегодня составляет порядка 138 млрд. долларов США, у братьев лежит в их биткойн-кошельке почти 1,5 млрд. «зеленых». Кроме того, они успели создать прибыльную платформу для торговли криптовалютой, не мудрствуя лукаво, назвав ее Gemini.
Все только начинается?
Историй, подобных этим, много, и информационный шум вокруг криптовалют, несмотря на существенное падение их стоимости в последние месяцы, не только не стихает, но разгорается с новой силой.
Респектабельные деловые издания, такие как Wall Street Journal и Financial Times, пишут о криптопроектах десятки статей. Не отстает и Forbes, публикующий специальный список богачей от криптомира. На экономическом форуме в Давосе в этом году криптовалютам посвятили отдельную официальную сессию, а на Астанинском экономическом форуме о них высказался Президент Казахстана Нурсултан Назарбаев.
Многие политики, регуляторы, традиционные банкиры и нобелевские лауреаты по экономике (а также мой знакомый – несостоявшийся крипто-инвестор) хором заявляют, что криптовалюты являются пузырем, который не имеет собственной ценности. Они полагают, что сама их децентрализованная природа противоречит сути денег, потому что у денег обязательно должен быть эмитент.
С другой стороны, успешные крипто-инвесторы, отметая все сомнения и критику скептиков, смело утверждают, что криптовалюты пришли всерьез и надолго. Те же братья Винклвоссы прогнозируют, что через 10-20 лет капитализация одного лишь только биткойна, не считая других криптовалют, легко вырастет в 40 раз, примерно до 5,5 трлн. долларов США.
Тем временем, такие крупнейшие цифровые корпорации в лице технологических лидеров, как Facebook и Telegram, очевидно согласны, что будущее за блокчейном и криптовалютами. Они уже сейчас готовятся к конкуренции завтрашнего дня, активно флиртуя с идеей создания собственных платежных платформ и криптоденег.
При этом, если в тяжелом и неповоротливом Фейсбуке пока только, как они сами публично заявляют, «изучают возможности», дерзкий и легкий Telegram давно перешел к активным действиям, объявив в начале года о планах создания новой криптовалюты, которая будет более совершенна в технологическом плане и более востребована, чем самые признанные на данный момент криптоденьги – биткойн и эфир.
Что важно, сторонние наблюдатели признают обоснованность амбиций Telegram свергнуть с трона действующих чемпионов и завоевать весь криптомир. В отличие от биткойна и эфира, которые стартовали в среде, практически не известной и не доступной широкой неискушенной публике, у компании Павла Дурова уже есть готовый и очень популярный продукт, на платформе которого можно успешно развивать новую криптовалюту. Им, собственно, является сам мессенджер Telegram, число пользователей которого достигает 200 млн. человек по всему миру.
Для создания новой платформы, получившей название Telegram Open Network или просто TON, Telegram предполагал привлечь инвесторов путем проведения ICO. При этом, в Telegram планировали, что через частный и публичный раунд ICO смогут собрать в совокупности 1,2 млрд. долларов США. Но все пошло не совсем так.
Несостоявшееся ICO Телеграма
Вокруг планировавшегося ICO Telegram случилось несколько вещей, интересных с точки зрения того, в каком направлении могут развиваться глобальные рынки капитала.
Но прежде, давайте посмотрим, что представляют собой ICO.
Ближайшей, часто используемой аналогией для объяснения сути ICO, Initial Coin Offering, является IPO, Initial Public Offering. И то, и другое – это способ привлечения денег для развития бизнеса от публики до широкого круга инвесторов.
Конечно, есть и важные различия, главным из которых является государственное регулирование. Сама суть IPO заключается в суровом регулировании во имя защиты инвестора. Чем жестче регулирование, чем больше юридических и финансовых документов о своей деятельности должна раскрыть компания, чем больше проверок она должна пройти, чем более скрупулезно ее изучат внешние аналитики, тем сильнее к ней доверие со стороны инвесторов, а, следовательно, тем успешнее пройдет IPO. Публичное размещение является дорогим и престижным инструментом, который доступен для солидных компаний с востребованными рынком, товарами и услугами, и понятной перспективой развития.
Поэтому любая крупная компания, имеющая амбиции, должна стремиться идти на IPO, чтобы стать публичной и открытой для анализа всеми желающими. По этой причине IPO самого Фейсбука в 2012 году было таким большим событием.
Несколько лет назад рынок ICO в самом начале своего развития напоминал дикий, дикий Запад. Можно было не иметь готового бизнеса, проекта, продукта, можно было даже не иметь ясной идеи, но если вам удавалось каким-то образом привлечь внимание «толпы», то вы могли провести успешное ICO, заполучив сотни тысяч и миллионы долларов от криптоинвесторов.
Это и был краудфандинг, причем в его худшем виде, вперемежку с откровенным мошенничеством и воровством. И главное, при полном отсутствии регулирования. Без каких-то единых правил и стандартов, без надежной юрисдикции, без контрольного органа, который отвечал бы за защиту интересов инвесторов, без профессионального сообщества экспертов и аналитиков, которые могли бы объективно оценивать перспективы того или иного криптопроекта.
Казалось бы, как такой дикий рынок может привлекать инвестиции? Какой серьезный инвестор станет рисковать своими деньгами, финансируя непонятно что?
Тем не менее, рынок ICO успешно развивается, и даже падение капитализации криптовалют с начала года не мешает ему расти. По данным посвященной ICO базы данных Token Report, в IV квартале 2016 года за счет ICO было привлечено всего 50 млн. долларов США средств инвесторов, в I квартале 2017 года – 120 млн. долларов. Далее, во II, III и IV кварталах 2017 года произошел резкий рост объемов привлеченных средств, увеличившихся на 1 млрд. долларов в каждом из этих кварталов. В I квартале 2018 года рост сохранился, сумма привлечений увеличилась еще на 1 млрд. долларов, составив 4,3 млрд. долларов США. При таких темпах роста, рынок ICO в 2018 году превысит достижения 2017 года, который уже был назван инвесторами «годом ICO».
В таких условиях Telegram и вышел на рынок. Причем, как уже упоминалось, Telegram планировал привлечь 1,2 млрд. долларов поровну через два раунда ICO: один закрытый, по подписке для немногих избранных, а второй – открытый, для широкой публики. Аналогичный порядок действий можно наблюдать и при традиционном IPO.
Однако, проведя один закрытый раунд и собрав 850 млн. долларов от 81 инвестора, Telegram осознал, насколько высок инвестиционный интерес к его блокчейн-проекту. За первым закрытым раундом последовал второй закрытый раунд, в ходе которого Telegram привлек еще 850 млн. долларов от 94 инвесторов. Таким образом, за два закрытых раунда Telegram в сумме привлек 1,7 млрд. долларов, превысив свою цель по собранным средствам на 0,5 млрд. долларов. При этом, число инвесторов, которым посчастливилось поучаствовать в частной подписке, не достигло и двух сотен.
Надо ли упоминать, что открытый, публичный раунд, собственно само ICO, на котором в инвестировании в Telegram могли поучаствовать тысячи «розничных», рядовых инвесторов, вся заинтересованная широкая публика, был отменен?
Что подводит нас к главному выводу из этого кейса – в криптопроекты начал приходить венчурный капитал.
Private vs Public
Подъем частного, непубличного финансирования, в целом, является главным трендом последних лет на развитых фондовых рынках, прежде всего, США. Число компаний, выходящих на IPO, и привлекаемые ими суммы денег, снижаются. В то же время, капитал под управлением фондов непубличного финансирования, растет.
В прошлом году, в США частное прямое и долговое финансирование составило 2,4 трлн. долларов, что только увеличило наблюдающийся с 2011 года отрыв от публичного размещения акций и облигаций, посредством которого в 2017 году было привлечено «лишь» 2,1 трлн. долларов.
Сторонники непубличного финансирования указывают на его большую, в сравнении с публичными рынками, толерантность к риску, что стимулирует компании к инновациям. Критики указывают, что закрытость и меньшая подверженность регулированию делают непубличное финансирование неподконтрольным интересам общества и государства, создает сложности для оценки рисков во всей экономике, делает менее прозрачным корпоративное управление и оставляет широкую публику за бортом выгодных инвестиционных возможностей, особенно в современные технологические стартапы.
При этом, поскольку венчурное финансирование относится к вотчине институциональных инвесторов и очень богатых индивидов, считается, что это более «умные», расчетливые и искушенные деньги.
В этом смысле, приход венчурного капитала в криптопроекты, вроде TON, является свидетельством того, что блокчейн и крипто перестали быть «детской песочницей» для энтузиастов, и становятся сферой интересов серьезных инвесторов, которые, понимая все риски, еще существующие вокруг нерегулируемого и технологически далекого от зрелости рынка, готовы на нем играть.
Что это означает для самого рынка криптовалют? Он цивилизуется, у него появляются свои правила игры и стандарты, складываются репутации, улучшается аналитика, тем самым, повышаются барьеры для входа. Если еще совсем недавно ICO можно было сделать буквально с околонулевыми затратами, то сейчас стоимость различных услуг по подготовке блокчейн-проектов к ICO уже становится сопоставима с затратами на IPO небольших компаний.
Сам же факт того, что Telegram проигнорировал публику, ограничившись небольшим кругом частных инвесторов, рождает уже более общие и философские вопросы.
Ведь сам Павел Дуров, по крайней мере, в своем публичном образе – анархист, апологет свободы и противник централизации власти. Деньги, которые привлек Telegram, должны пойти на создание самой лучшей платежной системы и самой лучшей криптовалюты для каждого свободного человека на Земле, в полном соответствии с технологической сутью и, если хотите, политической идеологией блокчейна.
Однако, если сами криптопроекты становятся вотчиной непубличных денег от узкого круга финансовых воротил, то что же тогда станет с обещанной свободой?